上周宏觀利好率先出動(dòng)：劉鶴副總理表示慎重出臺(tái)收縮性政策，金融委的積極表態(tài)也釋放出更加強(qiáng)烈的“穩(wěn)增長(zhǎng)，穩(wěn)市場(chǎng)，穩(wěn)預(yù)期”的信號(hào)。A股市場(chǎng)已有明顯的積極反應(yīng)：在上周（3月14日～3月18日）出現(xiàn)急跌后反彈。雖然央行并未降息，但我們認(rèn)為央行將降息工具作為保留選項(xiàng)，作為對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)壓力進(jìn)一步加大時(shí)的對(duì)沖政策。鑒于信貸需求仍弱，俄烏沖突引發(fā)國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩，疫情擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)，貨幣政策在3、4月仍處于放松窗口期，降準(zhǔn)降息概率依然較大。市場(chǎng)已有“本周降準(zhǔn)或降息”的傳言，可見(jiàn)政策再寬松的預(yù)期再次增強(qiáng)。

但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)猶存：目前土地拍賣(mài)和溢價(jià)率仍然低迷，而這些指標(biāo)是新開(kāi)工的先行指標(biāo)，未來(lái)新開(kāi)工情況和用鋼需求如何，我們?nèi)孕柚?jǐn)慎看待。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源（國(guó)內(nèi)貸款，主要指銀行貸款）創(chuàng)2014年以來(lái)同期新低，甚至低于2020年疫情剛爆發(fā)時(shí)的水平。這些表明，未來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)的下行趨勢(shì)尚未逆轉(zhuǎn)。

周四，美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)。本次美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)作前所未有的果斷迅速，僅用時(shí)兩個(gè)月。美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)鷹派論調(diào)甚囂塵上：需要謹(jǐn)慎看待下半年全球大宗商品的需求以及全球流動(dòng)性收縮對(duì)大宗商品價(jià)格的影響。

政策再寬松的預(yù)期雖強(qiáng)，但還需對(duì)后續(xù)寬松的實(shí)際落地力度應(yīng)保持冷靜。1.調(diào)研反饋持續(xù)表明，目前房地產(chǎn)的資金問(wèn)題從根本上沒(méi)有改變，或者說(shuō)改善得非常不明顯。基建同樣受資金問(wèn)題困擾。2.近期全國(guó)各地疫情散點(diǎn)式爆發(fā)，已經(jīng)有部分地區(qū)出現(xiàn)下游工地施工暫停等情況，如長(zhǎng)春、吉林、深圳、東莞、泉州、杭州等。所涉及區(qū)域涵蓋長(zhǎng)三角、珠三角以及東北、西北等大中型城市。顯然，在當(dāng)?shù)匾咔槲吹玫接行Э刂浦埃掠涡枨筢尫艑⒊掷m(xù)受到影響。

未來(lái)一到兩周， 市場(chǎng)或?qū)㈥P(guān)注轉(zhuǎn)向無(wú)縫厚壁鋼管廠家復(fù)產(chǎn)力度。如果未有新的嚴(yán)格限產(chǎn)措施出臺(tái)，鐵水產(chǎn)量上升將非常迅速。上周全國(guó)247家無(wú)縫厚壁鋼管廠家鐵水日均產(chǎn)量220.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.64萬(wàn)噸。兩會(huì)和殘奧會(huì)限產(chǎn)解除后，產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)新高。除河北采暖季延長(zhǎng)至3月31日外，其余地區(qū)均已解除限產(chǎn)要求，預(yù)計(jì)本周全國(guó)鐵水產(chǎn)量將恢復(fù)至226萬(wàn)噸附近。從理論來(lái)看，至4月初限產(chǎn)完全放開(kāi)后，鐵水產(chǎn)量與當(dāng)前相比有32.6萬(wàn)噸的增產(chǎn)空間；從生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量恢復(fù)至233萬(wàn)噸附近。

但同時(shí)也需考慮當(dāng)前無(wú)縫厚壁鋼管廠家生產(chǎn)利潤(rùn)微薄，無(wú)縫厚壁鋼管廠家提產(chǎn)的積極性不高對(duì)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏的制約。目前無(wú)縫厚壁鋼管廠家利潤(rùn)僅在平均200元上下，個(gè)別無(wú)縫厚壁鋼管廠家已出現(xiàn)虧損情況。近期無(wú)縫厚壁鋼管廠家集中性的復(fù)產(chǎn)對(duì)下游需求考驗(yàn)較大，如需求漲幅未能超過(guò)供應(yīng)，短期內(nèi)鋼價(jià)承壓將造成河北無(wú)縫厚壁鋼管廠家后期復(fù)產(chǎn)計(jì)劃推遲，甚至當(dāng)前無(wú)縫厚壁鋼管廠家也會(huì)出現(xiàn)減產(chǎn)情況。

細(xì)看螺紋鋼，到3月中下旬，長(zhǎng)流程復(fù)產(chǎn)預(yù)期將兌現(xiàn)，帶動(dòng)產(chǎn)量繼續(xù)回升。調(diào)研顯示，前期受限產(chǎn)及季節(jié)性因素影響較大的北方區(qū)域，如華北、西北等地將陸續(xù)迎來(lái)復(fù)產(chǎn)。此外，部分華中地區(qū)無(wú)縫厚壁鋼管廠家，如河南北部，也將由此迎來(lái)復(fù)產(chǎn)。預(yù)計(jì)本周螺紋鋼產(chǎn)量增6萬(wàn)噸，主要增量來(lái)自長(zhǎng)流程無(wú)縫厚壁鋼管廠家。電爐方面，上周電爐即期平均利潤(rùn)較上周下降了近160元/噸，部分地區(qū)僅谷電時(shí)段生產(chǎn)仍有利可圖，疊加電爐廠廢鋼庫(kù)存偏低，上周短流程螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比下降約0.5萬(wàn)噸。近期下游需求回暖節(jié)奏遲緩，無(wú)縫厚壁鋼管廠家生產(chǎn)積極性不高，短期內(nèi)產(chǎn)量難有大幅提升空間。

除前文提到的資金與疫情外，近期陰雨天氣亦將影響下游需求釋放。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，中東部地區(qū)天氣將出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，南方地區(qū)將被較強(qiáng)降雨和強(qiáng)對(duì)流天氣籠罩，京津冀等地再迎降雪；同時(shí)，華北、東北地區(qū)、黃淮等地氣溫出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，將由前期的偏高轉(zhuǎn)為偏低。此次南方降溫的幅度不輸北方，“倒春寒”大概率成為現(xiàn)實(shí)。

宏觀政策利好短期內(nèi)或難以對(duì)沖上述諸多負(fù)面影響因素，成本支撐下預(yù)計(jì)近期現(xiàn)貨價(jià)格窄幅震蕩，或存下調(diào)的可能。

上周熱卷價(jià)格先跌后漲，截至3月18號(hào)，上海Q235B：4.75*1500*C.熱卷價(jià)格為5080元/噸。殘奧會(huì)、兩會(huì)結(jié)束，熱卷將迎來(lái)全面復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)本周增加16萬(wàn)噸/周至322萬(wàn)噸。從歷年數(shù)據(jù)來(lái)看目前熱卷產(chǎn)量與同期相比處于低位，再加上即使存在全面復(fù)產(chǎn)的可能性，增加的產(chǎn)量也不可能馬上流入市場(chǎng)，市場(chǎng)可流通資源偏緊，對(duì)熱卷價(jià)格有所支撐。

熱卷國(guó)內(nèi)消費(fèi)繼續(xù)維持正常水平，熱卷出口利潤(rùn)優(yōu)于內(nèi)貿(mào)，在政策還未出臺(tái)限制的情況下，熱卷出口有所回升。據(jù)周度數(shù)據(jù)顯示，熱卷總庫(kù)存連續(xù)四周去庫(kù)，但降庫(kù)幅度大幅下降，由上周的4%降至上周的0.1%，但總庫(kù)存絕對(duì)值仍處于四年同期低位。綜上，熱卷逐漸呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊，需求有所上升的情況，熱卷價(jià)格將震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

無(wú)縫厚壁鋼管廠家集中性復(fù)產(chǎn)推高礦價(jià)，上周港口鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)“V”型走勢(shì)，截止周五青島港PB粉955元/噸，較上周下跌23元/噸。周初受?chē)?guó)內(nèi)疫情爆發(fā)及國(guó)外對(duì)于俄烏沖突緩和影響，鐵礦石價(jià)格從978元高位下跌8.8%；下半周隨著金融委發(fā)聲穩(wěn)定市場(chǎng)信心和預(yù)期，市場(chǎng)重回上漲趨勢(shì)。

市場(chǎng)預(yù)期疫情影響將在月底陸續(xù)消退，同時(shí)央行降準(zhǔn)降息預(yù)期強(qiáng)烈，市場(chǎng)看漲情緒較強(qiáng)；疊加采暖季限產(chǎn)結(jié)束，北方無(wú)縫厚壁鋼管廠家集中性復(fù)產(chǎn)將支撐礦價(jià)繼續(xù)上漲。但目前無(wú)縫厚壁鋼管廠家利潤(rùn)較低，礦價(jià)上漲空間受鋼價(jià)限制。

鐵水復(fù)產(chǎn)預(yù)期下，雙焦供需基本面仍強(qiáng)。復(fù)產(chǎn)疊加疫情影響，焦炭補(bǔ)庫(kù)需求或再度回升。隨著北方采暖季限產(chǎn)陸續(xù)退出，河北、山西、山東等地區(qū)高爐及焦?fàn)t將陸續(xù)提升產(chǎn)能利用率，焦炭供需格局延續(xù)雙增態(tài)勢(shì)。此外，焦企多有盈利，生產(chǎn)積極性較高。需留意的是疫情對(duì)物流的影響，汽運(yùn)多受阻，山西區(qū)域焦企發(fā)貨多轉(zhuǎn)火運(yùn)。目前各地疫情存在擴(kuò)散趨勢(shì)，無(wú)縫厚壁鋼管廠家在積極復(fù)產(chǎn)的同時(shí)仍需備足原料用于生產(chǎn)，而當(dāng)下無(wú)縫厚壁鋼管廠家焦炭庫(kù)存可用天數(shù)平均不足15天，并不算高，若維持當(dāng)前的采購(gòu)力度，無(wú)縫厚壁鋼管廠家復(fù)產(chǎn)至鐵水產(chǎn)量日均225萬(wàn)噸，則焦炭可用天數(shù)僅13.76天，從這一點(diǎn)看，若無(wú)縫厚壁鋼管廠家復(fù)產(chǎn)力度較大，焦炭的補(bǔ)庫(kù)需求仍有再度爆發(fā)的可能以化解，加之原料成本繼續(xù)高位支持焦炭偏強(qiáng)運(yùn)行，短期市場(chǎng)仍有提漲預(yù)期。

焦煤供應(yīng)偏緊局面短期仍無(wú)法改變。海外煤價(jià)格雖然漲勢(shì)漸弱，但國(guó)內(nèi)外價(jià)差仍然較大，貿(mào)易商觀望為主，等待價(jià)格回落至合理區(qū)間。預(yù)期進(jìn)口海運(yùn)煤短期難有明顯增量。進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都口岸近日通關(guān)突破200車(chē)。據(jù)部分貿(mào)易商反饋未來(lái)1-2月內(nèi)，通關(guān)量有望提升至300-500車(chē)左右，蒙煤供應(yīng)或?qū)⒃俣瘸蔀檫M(jìn)口煤供應(yīng)中堅(jiān)力量，但短期內(nèi)可售資源依舊較少。整體看，國(guó)內(nèi)供應(yīng)增量空間有限，進(jìn)口煤除蒙煤外，其他國(guó)家進(jìn)口量難有提升，本周焦鋼仍將繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，焦煤供應(yīng)延續(xù)偏緊態(tài)勢(shì)。貿(mào)易商恐高情緒下預(yù)計(jì)焦煤暫時(shí)進(jìn)入維穩(wěn)階段。

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